超執(zhí)營(yíng)銷 | 多家頭部家居企業(yè)定增集中獲批，近29億！

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A股頭部家居企業(yè)的定增募資近期集中獲批。

最新的一例是曲美家居（603818.SH）。上周日，這家企業(yè)的8億定增獲得上交所批復(fù)通過(guò)，接下來(lái)就是等待證監(jiān)會(huì)的回復(fù)。

作為參考，主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣為軟體家居的夢(mèng)百合（603313.SH）12.86億元的定增在7月通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，此前4月先通過(guò)了上交所的審核，即證監(jiān)會(huì)的審核時(shí)間一般不超過(guò)3個(gè)月。

此外，定制家居企業(yè)尚品宅配（300616.SZ）的8億元定增也在今年3月通過(guò)了證監(jiān)會(huì)審核。回溯資料，夢(mèng)百合和尚品宅配的這兩筆定增預(yù)案均在2021年下半年啟動(dòng)，雙方均耗時(shí)兩年才走完流程。

從各家的募資用途來(lái)看，擴(kuò)大產(chǎn)能為募資的第一用途，曲美5.6億元、夢(mèng)百合7.16億元、尚品宅配8億元均計(jì)劃用于生產(chǎn)基地的建設(shè)或升級(jí)；其次是補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債款、貸款。

索菲亞（002572.SZ）在今年2月公布的定增預(yù)案二次修訂稿表示，募資總金額不低于5億元、不超過(guò)6.13億元，且全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金即償還銀行貸款。目前深交所仍在審核中。

1、曲美家居產(chǎn)能利用率為關(guān)注重點(diǎn)

在曲美家居此次的定增中，產(chǎn)能利用率為問(wèn)詢關(guān)鍵點(diǎn)。

在公司定增預(yù)案中，預(yù)計(jì)“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，新增年產(chǎn)床墊12.10萬(wàn)套、軟床12.42萬(wàn)套、沙發(fā)7.92萬(wàn)套的產(chǎn)能。然而，去年曲美境內(nèi)工廠的產(chǎn)能利用率為61%至65%。

產(chǎn)能可直接視為生產(chǎn)能力，指在一定期限內(nèi)，企業(yè)參與生產(chǎn)的全部固定資產(chǎn)，在既定的組織技術(shù)條件下，所能生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量。產(chǎn)能利用率為產(chǎn)量和產(chǎn)能之比，可以直觀看出工廠的生產(chǎn)制造能力，和生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)人員管理、市場(chǎng)需求等因素直接掛鉤。

根據(jù)公開(kāi)資料整理，在已上市的6家家居企業(yè)中，歐派家居（603833.SH）2020年和2021年的定制家居產(chǎn)品產(chǎn)能利用率高均達(dá)90%以上，最高且最穩(wěn)；其次是索菲亞（002572.SZ），占業(yè)績(jī)超過(guò)9成的衣柜、廚柜產(chǎn)品產(chǎn)能利用率穩(wěn)定在70%以上。

而在未上市的4家企業(yè)中，2022年遠(yuǎn)超智慧（A21107.SZ）的產(chǎn)能利用率堪稱為優(yōu)等生，超過(guò)90%；科凡家居（A22076.SZ）也均超過(guò)85%。詩(shī)尼曼的浮動(dòng)則和尚品宅配相當(dāng)，從104%跌至74%，減少了30個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，在已披露產(chǎn)能利用率的10家企業(yè)中，和曲美家居同樣主營(yíng)軟體家居的慕思股份（001323.SZ）、夢(mèng)百合、遠(yuǎn)超智慧，其產(chǎn)能利用率常年高于曲美。

曲美家居表示，如果不考慮高端實(shí)木成品家具產(chǎn)線，2020年至2022年成品家具的產(chǎn)能利用率約為85.49%、82.66%、69.48%。

曲美的解釋是，因?yàn)楦叨藢?shí)木產(chǎn)線的銷量規(guī)模較小，一定程度拉低了綜合產(chǎn)能利用率，此次境內(nèi)募投項(xiàng)目也不涉及高端實(shí)木產(chǎn)線，未來(lái)計(jì)劃縮減此類占比。

2、一季度營(yíng)收均出現(xiàn)下滑，是否存在擴(kuò)產(chǎn)必要性？

前文提到三家定增擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)——尚品宅配、夢(mèng)百合、曲美家居，其一季度的營(yíng)收均無(wú)一例外地出現(xiàn)下滑，且下滑幅度均超過(guò)20%。

尚品宅配一季度營(yíng)收8.09億元，同比下滑25.5%；歸母凈虧損9531萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.92%。

夢(mèng)百合一季度營(yíng)收16.99億元，同比下滑20.74%；歸母凈利潤(rùn)1677萬(wàn)元，同比下滑45.58%。

曲美家居一季度營(yíng)收9.57億元，同比下滑26.33%。公司整體由盈轉(zhuǎn)虧，歸母凈虧損9611萬(wàn)元。

隨著境內(nèi)多個(gè)家居賣場(chǎng)的倒閉，以及多個(gè)建材城的破產(chǎn)、轉(zhuǎn)讓，家居行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的話題日益浮現(xiàn)。再加上2022全年行業(yè)總體營(yíng)收下滑，今年一季度未見(jiàn)明顯的提振。

不少投資者發(fā)出疑問(wèn)，在消費(fèi)意愿低迷的當(dāng)下，還有擴(kuò)產(chǎn)的必要嗎？

紅樹(shù)林創(chuàng)始人許瑞表示，其實(shí)現(xiàn)在只有部分頭部企業(yè)在擴(kuò)產(chǎn)，而且比前兩年少很多，“聽(tīng)到定增擴(kuò)產(chǎn)有點(diǎn)意外。”許瑞認(rèn)為，現(xiàn)在是馬太效應(yīng)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，“建材工廠必須要不斷建廠，做更多區(qū)域覆蓋，因?yàn)榻ú倪\(yùn)輸服務(wù)是有半徑的。”

這一觀點(diǎn)可體現(xiàn)在來(lái)自安徽的志邦家居（603801.SH）南下擴(kuò)張。7月6日，志邦家居發(fā)布向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，擬募資不超過(guò)7億元，投資廣東省的清遠(yuǎn)智能生產(chǎn)基地（一二期）建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

志邦最近幾年在定制家居發(fā)展較快，被業(yè)內(nèi)寄予厚望，今年一季度業(yè)績(jī)比排名第三的尚品宅配少三百萬(wàn)元。

不過(guò)香頌資本董事沈萌則持相反觀點(diǎn)，他認(rèn)為，現(xiàn)在的家居行業(yè)，相比起擴(kuò)大生產(chǎn)，更應(yīng)該推動(dòng)自身研發(fā)能力轉(zhuǎn)型升級(jí)，向更高收益率的產(chǎn)品或服務(wù)拓展。

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